定量分析基本上是可以从年报或季报里的四姐妹（等下我会讲解她们是什么了）里得到的东西（也就是数据）而且还是过去式的数据。如果您只单靠这个分析的话来 讲您是基本派或您已经学会基本分析的话，那么您就真的是还没学会走就讲您会飞了。无可否认这个定量分析是很重要的其中一个分析，因为它可以让我们知道一间 公司的过去的表现好不好，赚不赚钱或其它因素来让我们去决定这间公司值不值得去投资。在股市里，您永远要清楚一点就是您是要在股市里赚钱，而不是其它。所以您要充分的去了解一间公司就要从定量分析开始，不然您就和一般赌徒无异了。
之前我有提过年报或季报里的四姐妹，那么她们是什么呢？她们就是，
1）利润表/损益表（Income Statement / Profit & Loss）
2）资产负债表（Balance Sheet）
3）股東权益变动表 / 資本表 / 权益表（Equity Statement）
4）現金流量表 / 現金流（Cash Flow Statement）
资料来源之：维奇百度（*注：只限那四个姐妹的翻译而已，其它的都是来之本人的知识）
接下来我会一一讲解她们的用处，然后要怎样充分的运用她们来帮您去分析这间公司值不值得去投资，也就是把您的钱放进这里。
利润表/损益表（Income Statement / Profit & Loss）
我们先来看看什么是利润表/损益表和她在年报或季报里看起来是如何的（Income Statement / Profit & Loss），
图表3.1：利润表/损益表
看起来很复杂对吧？事实上，您只需要看三个数据和一个特别数据而已（这个特别数据是根据前面的三个数据中的其中一个算出来的），我已经在以下的图强调（highlighted）那三个数据和一个特别数据要看了：
图表3.2：利润表/损益表的重点
*注：1，2，和3是三个数据，4是那个特别数据
这样看起来的话是不是简单很多了吗？我会强调一点是我们是要在股市里赚钱，所以看的数据也就是可以让我们这种连什么是会记（account）都不知道的都 可以简易的明白就好了。这就是我之前强调的心法之一，简化投资，接下来您会看到更多的数据会简化成连小学生都知道的数据了。好了，1是公司总收入或营利或 销售收入（Revenue），换成我们可以理解的话就是您的一个月里为公司赚了多少钱（这个很少员工可以知道的），不过这个会是三个月的总和。它是给我们 知道一间公司的生意好不好而已，接下来的2和3才是重点。
2是公司的还没征税的盈利（Profit Before Tax，PBT），换成我们可以理解的话就是您的一个月的总工资收入（Gross Income）。然后，3就是公司的征税后的盈利或净利（Profit After Tax，PAT），换成我们可以理解的话也就是您的一个月的净工资收入（Net Salary Income）。至于4就是每股盈利（Earning Per Share，EPS），换成我们可以理解的话也就是您的每一份付出可以得到多少回报，这回报就是钱。通常，我们是以我们的收入除以一个月有多少天的工作日 来决定的。所以，这就是一个可以让您知道一间公司的价值的其中一个因素。而这也是我用来推算一间公司的内在价值，不过我是用它未来的营利就是了。至于要怎 样知道它的未来的营利就要用定性分析（Qualitative Analysis）了，也就是下一章我才会讲解。
这四个东西，
1）公司总收入或公司总营利或公司销售收入（Revenue）
2）公司的还没征税的盈利（Profit Before Tax，PBT）
3）公司的征税后的盈利或公司的征税后的净利（Profit After Tax，PAT）
4）每股盈利（Earning Per Share）
1）是讲解着一间公司的生意好不好（图里的就很差，我是特地放这个进去的），2和3就讲解一间公司的管理层厉不厉害保持公司最大的盈利，最后4就是这间公 司在这段时候是值多少了。我们要注重的是1和2的比率，也就是公司的还没征税的盈利（PBT ）除于公司总收入或公司总营利或公司销售收入（Revenue），再乘于100而得到的百分比比率。理想的是10%，当然这个百分比比率是越高越好，因为 这样才可以让我们知道管理层会不会做生意。以上的例子就很明显的显示着这间公司的管理层是很没用。接下来才是这个利润表/损益表的重点，也就是实际盈利， 如果要换算成连小学生都能理解的话语就要把它换成百分比比率了。当然，它会和之前的算法是一样的，只不过是换成3和1而已。那就是公司的征税后的盈利或公 司的征税后的净利（PAT ）除于公司总收入或公司总营利（Revenue），再乘于100。如果这个数字越接近之前的百分比比率的话，就证明这间公司的管理层的能力是越高级的。
第一个百分比比率（1和2）是总利润率（Gross Profit Margin）而第二个百分比比率（1和3）是净利润率（Net Profit Margin）。
a）总利润率（Gross Profit Margin）= 公司的还没征税的盈利（PBT ）/ 公司总收入或公司总营利（Revenue） X 100%
b）净利润率（Net Profit Margin）=公司的征税后的盈利或公司的征税后的净利（Profit After Tax，PAT）/ 公司总收入或公司总营利（Revenue） X 100%
至于每股盈利（Earning Per Share），我们会在内在价值再讲解。
资产负债表（Balance Sheet）
接下来看看什么是资产负债表和她在年报或季报里看起来是如何的（Balance Sheet），
图表3.3：资产负债表
这个要看比起之前的利润表/损益表就会多一点点了，
图表3.4：资产负债表的重点
这里大致上要看整九样东西，它们分别是
1）存货（Inventories）
2）应收账款及其他应收款（Trade and other receivables）
3）短期贷款偿还（Borrowings Under Current Liabilities）
4）长期贷款偿还（Borrowings Under Non Current Liabilities）
5）长期资产（Total Non Current Assets）
6）短期资产（Total Current Assets）
7）短期债务（Total Current Liabilities）
8）总权益（Total Equity）
9）长期债务（Total Non Current Liabilities）
在这里，我们就比较注重债务和资产，所以要看的就这九个关键就可以得出一间公司的生意能不能长久的运作下去，当然这连发生想象不到的意外而导致公司不能像 平常酱营利也会考虑进去的。在资产负债表里，我们会看到更加多的百分比比率，不过这里就要懂会记里最基本也是最重要的东西，那就是第5项目加第6项目加第 7项目加第8项目加第9项目是等于零，或者是第5项目加第6项目是等于第7项目加第8项目加第9项目。换成等式就是，
长期资产（Total Non Current Assets）+短期资产（Total Current Assets）+短期债务（Total Current Liabilities）+总权益（Total Equity）+长期债务（Total Non Current Liabilities）= 0
或者
长期资产（Total Non Current Assets）+短期资产（Total Current Assets）= 短期债务（Total Current Liabilities）+总权益（Total Equity）+长期债务（Total Non Current Liabilities）
这个等式您只有背起来而已，没有其它捷径给您知道。就拿图表3.4来当例子，
长期资产（Total Non Current Assets）= RM16,040,270,000
短期资产（Total Current Assets）= RM4,465,385,000
短期债务（Total Current Liabilities）= RM7,217,654,000
总权益（Total Equity）= RM3,208,155,000
长期债务（Total Non Current Liabilities）= RM10,079,846,000
这里还有一样东西要记得的就是短期债务，总权益，和长期债务是负数来的，所以在第一个式里，您要把它们变成负数。
RM16,040,270,000 + RM4,465,385,000 +（-RM7,217,654,000）+（-RM3,208,155,000）+（-RM10,079,846,000） = 0
RM20,505,655,000 +（-RM20,505,655,000）= 0
0 = 0
或
RM16,040,270,000 + RM4,465,385,000 = RM7,217,654,000 + RM3,208,155,000 + RM10,079,846,000
RM20,505,655,000 = RM20,505,655,000
本人就比较喜欢第二个等式，不用记太多东西。这个等式是用在检查您等下所做的应用程式是对还是错的而已，这个应用程式会在第七章里讲解。接下来，第一个百分比比率是运用1，2，5，和6来算的。为了方便，我特地放上来，
1）存货（Inventories）
2）应收账款及其他应收款（Trade and other receivables）
5）长期资产（Total Non Current Assets）
6）短期资产（Total Current Assets）
它的算法是第1项目加第2项目后，再除于第5项目和第6项目，[存货 + 应收账款及其他应收款] / [长期资产 + 短期资产] X 100
这个算法是来确定一间公司有没有灌水或在账目里动手脚好让账目看起来比较美。一间好的公司是不会累计很多货物和有太多的应收账款及其他应收款，这要回到做 生意的基本来解释了。如果您有很多货物还没卖出去，您会有收入吗？然后，如果您有很多应收账款及其他应收款，但是实际上您是还没有收到任何一分钱的话，您 的生意可以长久做下去吗？这个百分比比率维持在40%以下才算是理想，当然最好是20%以下，这也可以用在计算一下管理层的能力的其中一个算法。以图表 3.4，
存货（Inventories） = RM246,525,000
应收账款及其他应收款（Trade and other receivables） = RM1,634,946,000
长期资产（Total Non Current Assets）= RM16,040,270,000
短期资产（Total Current Assets）= RM4,465,385,000
那么，（RM246,525,000 + RM1,634,946,000）/ （RM16,040,270,000 + RM4,465,385,000） X 100 = 9.17%
这还好，如果这间公司的这个百分比比率很高的话就真的很有问题了，因为这间公司是属于服务业的。试想想一下，服务业那需要很多货物和太多的应收账款及其他应收款的？它们都是先跟您收钱，然后才服务您的，或者服务您后就直接跟您讨钱了。
第二个百分比比率和第三个百分比比率是算一间公司的贷款水平，分别是短期贷款的百分比比率和长期贷款的百分比比率。它们的算法分别是在一个是短期，一个是长期而已，
短期贷款的百分比比率 = 短期贷款偿还 /（长期资产 + 短期资产）X 100
长期贷款的百分比比率 = 长期贷款偿还 / （长期资产 + 短期资产）X 100
就这样简单而已，它们的用处是看看贷款偿还水平是不是还在健康的水平而已，健康的水平分别是短期10%和长期20%。当然，这个也有因不同行业而要改善的，这点要注意哦。
第四个百分比比率和第五个百分比比率是算一间公司的债务水平，分别是短期债务的百分比比率和长期债务的百分比比率。同样的它们的算法分别是在一个是短期，一个是长期而已，
短期债务的百分比比率 = 短期债务 /（长期资产 + 短期资产）X 100
长期债务的百分比比率 = 长期债务 /（长期资产 + 短期资产）X 100
基本上，它们和第三和第四的百分比比率是差不多一样的，一个是借了多少钱，另一个是总共有多少债务。至于它们的健康的水平分别是短期30%和长期40%，这也有因不同行业而要改善的，这点要注意哦。这里所给的是大致上而已，其它的就要根据个别股的行业来确定了。
总权益（Total Equity）基本上只是给我拿来确定我所放进的数字对不对而已，我是没什么看它的。
股東权益变动表 / 資本表 / 权益表（Equity Statement）
接下来看看什么是股東权益变动表 / 資本表 / 权益表和她在年报或季报里看起来是如何的（Equity Statement），
图表3.5：股東权益变动表 / 資本表 / 权益表
我只会用它来算净资产收益率（Return On Equity）而已，其它的都没什么看。除非我要把我100%的资金放在一个股，不然我是比较懒的去看这个股東权益变动表 / 資本表 / 权益表。这里永远要紧记一样东西就是尽量把复杂的算式简单化，这才是投资的精华所在。我们只是要用钱赚钱而不是用脑力去赚钱，所以我们是没有必要去算那些 很复杂的东西。要算也留给精算师去算吧，轮不到我们去做这些东西。
現金流量表 / 現金流（Cash Flow Statement）
接下来看看什么是現金流量表 / 現金流和她在年报或季报里看起来是如何的（Cash Flow Statement），
图表3.6：現金流量表 / 現金流
这个現金流量表 / 現金流是我最注重的一个姐妹，这是因为她可以让我们知道一间公司是怎样花钱的。一间公司的花钱模式大致上可以分为三种，
- 经营活动（Operating Activities）
- 投资活动（Investing Activities）
- 融资活动（Financing Activities）
尤其是经营活动是公司里最重要的一环，因为从这里我们可以知道这间公司会不会做生意，这个经营活动的现金流就是一间公司的营利所得或销售收入。换成您可以 明白的意思就是您的工资收入，如果您在一间公司里做了一个月还是没有工资收入的话，您会怎样？以目前的世界，您还可以用信用卡或跟他人借钱来过日子。当您 连续三个月还是拿不到任何工资的话，那么您就要去别的公司咯。同样的，当一间公司在这项活动里是呈现负数的话，它还可以待多一阵子直到它的储备金 （Reserved Fund）和信用用完为止，那么这间公司就可以关门倒闭了。所以，当您看到一间公司连续几个季度在这一个项目都是亏钱的话，基本上您是可以换股了或不用看 这支股了。当然，这里给的例子就是典型的要关门倒闭的公司了。
其二就是投资活动了，这里就要特别小心了因为有些公司是不务正业的，它们专门把钱用在没什么生产线的投资上。比如一间科技股公司专门买产业或地的话，这种 公司就要小心了。基本上，在这里可以看到公司是把钱投资在什么项目的，正确来说也只有两个而已。一个是产业或土地，另一个就是设备或器材。这些东西，您是 要用定性分析（接下来的第四章）来确定这间公司的管理层是不是有先见之明而做出明智的选择来帮公司壮大。我们只可以知道这里所投资的数目而不知道这些投资 的数目是不是物有所值，所以这些数据是要用来给未来的业绩所准备的功夫之一。
最后一个就是融资活动了，这里就讲究着一间公司的融资活动如给股息，跟银行借钱，跟股东要钱，或其它融资活动了。通常很多人都会把它拿出来而只看净现金流 （Net Cash Flows），就是经营活动加投资活动后的所得，来决定一间公司有没有能力给股息。这点我很认同，不过我比较强调的是净有现金流（Overall Net Cash Flows），也就是这三个活动的总和来确定一间公司能不能长久的经营下去。当然，当您看到净现金流是负数时，一间公司还给股息的话就要小心了。
综合以上几点后，您就知道我为什么特别注重这个現金流量表 / 現金流。简单一点，我们可以从这里知道一间公司是怎样去运用它的资金的。
图表3.7：現金流量表 / 現金流的重点
这里要看的重点就只有那五个而已，其中一个还是可以在资产负债表里找到的也就是公司目前所拥有的现金（Cash and bank balances），也可以当作是储备金（Reserved Fund）来看待的。以下就是我在这里所关注的五个重点，
- 从经营活动所产生的净有资金（Net cash (used in)/generated from operating activities）
- 从投资活动所产生的净有资金（Net cash used in investing activities）
- 从融资活动所产生的净有资金（Net cash (used in)/generated from financing activities）
- 公司目前所拥有的净有现金截至六月三十号（CASH AND CASH EQUIVALENTS AS AT 30 JUNE）
- 公司目前所拥有的现金或储备金（Cash and bank balances）
这些数目要收集至少五年才看到它们的意义的，所以很多书都有讲解至少要五年的数据就是这个原因了。
内在价值（Intrinsic Value）
在这里的这个所谓的内在价值也是要看是什么市场和那一个国家的，当然也是要看行业的。如果只一味的用这套方法来作为投资策略的话，那么您会越亏越多因为股 市就像天气这样是很难去预测的，而我们只能做的是准备而已。如果您在牛市是以这个方法操作的话，那么您就肯定买不到好股了。然后，您就会在那边死命的心痛 和说这个方法不行。。。事实上是您在牛市里用着只对熊市或许有效的方法，可想而知您的成绩是怎样的了。世界上没有绝对的一个方法是可以在任何市如熊市（跌 势），牛市（上势）或螃蟹市（横摆）可行的，不同的市就要用不同的投资策略。所以，基本分析和技术分析本是同一派的做么您要把它们分家？当然，这本书是专 门讲解基本分析，所以我不是特地把它们分开的，这点您要清楚哦。
这个所谓的内在价值可以说是专门给您在熊市时所要做的准备之一而已。这是因为一间公司的前景是很难单靠过去式的数据和您所预测的数字相提并论的，不然，那 些懂这些知识的读者很早就发达了。我看到很多在股市里的散户，不是做太少功课就是做太多功课了。有些是有做足够的功课，问题是心态上。比如他是算到一只股 得确是被低估了，也用了25%的折扣价进场，接下来只是等待而已。就这等待的功夫没有做足准备而导致他提早认输出场了。说也奇怪，就正是他出场的几个小时 后那只股就立刻反弹，而且还出乎他的意料之外。这不是发生一两次的事了，是发生很多次了。至于这点，我会在技术分析里讲解它的理论，这里我只讲解基本分析 而已。
好了废话到此为止了，要算一只股的内在价值的话，首先您要知道以下几样东西：
- 每股盈利（Earning Per Share，EPS）
- 本益比（Price Per Earning Ratio，PE）
- 股本回报率（Return On Equity，ROE）
- 股息率（Dividend Yield，DY）
每股盈利（Earning Per Share，EPS），这又要回到我之前在利润表/损益表了。我之前只讲一点而没有讲解全部是因为我会在这里再讲解，它也是有很多种算法。不过我只会用最简单的算法，那就是
每股盈利（EPS） = 公司的征税后的盈利或公司的征税后的净利（Profit After Tax，PAT）/ 公司股票的总数（Total Number Of Shares）
要注意的是这些数据都是过去式的，所以如果您要在牛市赚钱就要知道未来的数据也就是您要去根据一间公司的未来的所得去预计它的公司的征税后的盈利或公司的 征税后的净利。然后，算算您有多少风险，当然我会在接下来的一章（定性分析）里讲解这些的。基本上在这里是很难知道这些因素的，所以基本分析里才会有定性 分析这个分析来专门的去算这些的。目前，您只要记得这个方程式就可以了。
本益比（Price Per Earning Ratio，PE），它就是股价除于每股盈利而得到的数字。
本益比（Price Per Earning Ratio，PE）= 股价 / 每股盈利（EPS）
*注：这个股价可以是您的买进价，一年的平均价，预测股价，或等等的股价，没有特定的一个定义的哦。至于要找到以前的数据，您可以去这里看看。在第七章时，我会讲解怎样用这些数据来计算本益比的。
股本回报率（Return On Equity，ROE），说到这个，它最多只是其中一个供我们参考选什么股而已。这个股本回报率是给我们看一间公司会用从股市上所融资得来的钱然后赚取多 少盈利。比如说ABC公司去年总共赚取了一百万的净利（Net Income），如果它去年的股东权益（Shareholders' equity）是两百万，那么它的股本回报率就是50%了。它的方程式是，
股本回报率（Return On Equity，ROE）= 净利（Net Income）/ 股东权益（Shareholders' equity） * 100%
*注：这个数字要算至少五年到十年才可以看到一间公司值不值得投资的，高成长的公司的股本回报率是每年都有很明显的增长的。这个数字在熊市时会显得特别重 要，牛市就看看就好了。还有一点就是，当一间公司有回购自家公司的股份时（Share Buy Back），那么这个股本回报率是会提高的，所以要小心一些公司会以这个来做陷阱来捉您哦。当然，这也是其中一个原因我说看看就好了。
股息率（Dividend Yield，DY），这个换算成就是我们都懂得东西就是一年里，我们会得到多少的利息就好像我们的银行的定存（Fixed Deposit）。当然，每个人都希望越高越好，不过高也不一定是好事。所谓一体两面，当一间公司可以给到您这么高的股息率的时候，基本上这间公司是处在 稳定状况了。也就是说，股价不大会升因为股价已经和它的内在价值同等了。在某一些情况下，这也不一定是如我之前所说的一样的。比如说您在2012年时买入 一万股的Homeriz，每股大概0.33，那么到2014，您的股息率至少有10%了。这些就是您买入高成长的股的魔力了。股息率的算法是，
股息率（Dividend Yield，DY）= 一年里所收到的股息 / 平均买入价
*注：平均买入价是您确实的买进一只股时才可以用的，它也可以是一年的平均股价。当然，您也可以以目标价（Expected Share Price）代替平均买入价来算这个股息率的。
然后，内在价值的算法，大致上是这样算的，
1）算每股盈利的平均增长率（Average EPS growth rate），通常要算到十年的。
2）算未来十年的股息总和（Total Dividends for the next ten years）。
3）十年后预计的股价（Share price for after 10 years）
4）十年后预计的回报（Total Return for after 10 years）
5）最后，就是以这些数据来算内在价值了。它的算法如下，
a = R / r ^（n - 1）
a：内在价值（Intrinsic value）
R：十年后预计的回报（Total Returns）
r：成长概率（Growth rate），这个是根据个人喜好的，通常是以15来算，所以会是1.15。也可以是20，也就是1.20。
n：预计的回报年份（Year） n，当然这个例子是11。
注：至于例子的话，只有书才会有
要知道世上是没有白吃的午餐的，所以我给的资料到这里就已经足够了其它的就自己动手做吧。我这样做也是为了防止他人抄我的点子，然后在其它地方赚上一笔不劳而获的钱了。当您算到了内在价值后，您还要看看合理价值（Fair Value），而且还有两点也就是A点（Point A）与B点（Point B）
A点，Price A (25% Discounted Value of Intrinsic Value），也就是内在价值的25%的折扣价：
A点 = 内在价值（Intrinsic Value） * 0.75
B点，Price B (33% value)，是以一年里的股价的浮动或52周的股价的浮动（52-week price range）如最高和最低来算出它们的33%的股价。
B点 = （52周的最高股价 - 52周的最低股价） * 0.33 + 52周的最低股价
例子：52周的最高股价是RM9，52周的最低股价是RM6。所以，它们的差价是RM3（RM9 - RM6）。那么，三分之一（或0.33）就是RM1（RM3 / 3）。再加上RM6就是RM7了，那么B点就是RM7了。
如果A股的内在价值是RM10，那么A点就是RMRM7.50。然后以刚才的例子来看B点就是RM7了。根据一般的作者都会叫您要买在RM7（选最低 的），而且这还是您可以给于得最高的价来买进A股。我可以很肯定地跟您说这是痴人说梦话，如果股市是可以以这种数学来算的话那么世界上就有很多亿万富翁 了。这个方法只能用在小牛的时候，而不是其它市，要知道一个市场的是有四个阶段的，小牛>大牛（或老牛）>小熊>大熊（或老熊）。所 以，何来单单一个策略可以行走于这四个市？
要知道，如果您是以这个内在价值来因对大牛的话，那么您是很难买进任何一只高成长的股的。最后，您就会觉得股市是要投机才有钱赚得。而这也会导致您亏很多当熊市真的到来时，这也是为什么股市里还是会不断的历史重演了。
第三章完
cc11057
No comments:
Post a Comment